上我们坚定看好整体板块的发展趋势

其二、随着互联网崛起,渠道格局已经发生深刻变化,互联网对于文化娱乐产业愈发具备决定性影响,二者融合成为大趋势,因而对于文化传媒企业特别是以内容为核心的企业而言与互联网渠道/流量的结合程度将影响长期成长性

中信建投：电视游戏蓄势待发
       千亿市场谁能执掌

1、渠道价值重估,移动互联网变现加速:当前市场格局和发展阶段下,渠道理应享有更高估值,关注内容与渠道融合、有望成为平台的渠道公司,(1)重点关注有线网(推荐歌华有线、吉视传媒、数码视讯,关注中信国安);(2)内容与互联网渠道的产业整合;(3)数字营销平台(推荐利欧股份)

由于竞争激烈,主机厂商基本都采用“主北仑文化馆机微利+游戏收费”模式,先用较低的主机价格占据市场,吸引更多游戏开发商开发游戏产品,然后通过销售高利润率的游戏,补贴硬件销售亏损,获得利润目前主机软件销量保持增长,玩家游戏需求仍然旺盛

在线教育行业现状及趋势向好我国财政对教育的支出连年增加,占 gdp 比重超过 3%从世界各国教育支出占比来看,中国排名世界第一,占据了全球教育总支出13.1%的份额教育信息化是今后教育行业发展的一个趋势,我们认为移动互联网、大数据、云计算的发展将为在线教育带来掘金机会,在线教育行业将迎来颠覆式的变革在线教育指数2014年至今上涨 47.77%,反映出资本对在线教育行业极大的热情风险与产业资本在互联网教育领域的投资动作正在不断变多变强,我们预期建筑行业企业文化未来互联网行业的并购风潮也有望愈演愈烈;

中国基础教育的数字化和在线化变革开启不论是中小学校园,还是课外辅导机构,数字化和在线化变革已经开启政策层面对数字教育的重视、教育信息化投入提升、和学校间的“跟进效应”,以及教育出版商、软件公司、课外辅导机构,以及互联网公司参与者积极涌入等宏微观因素共同推进中小学校园内数字教育变革而课外辅导机构在今年快速启动数字化和在线化进程,好未来、学大教育和新东方都有一定的实质进展

平安证券:2015年传媒行业十大畅想

转型中的b2b公司酝酿巨大投资机会b2b市场规模大,2013年b2b交易额为8.2万亿,是同期网络零售的4倍;传统的b2b公司主要满足客户间的信息交云(信息流),盈利模式以会员费收入为主,北仑文化加油站广告、线下展会收入为辅,盈利天花板低;伴随着云联网金融尤其是支付体系的发展,传统的b2b企业能提供给客户更多服务,例如商品流(仓储分仓、物流运输)、资金流(信用担保、供应链金融、p2p融资等),幵将信息流、商品流、资金流三者打通,构建一个交易体系,盈利模式也逐渐丰富至仐储物流费、金融收入等,天花板大大提升

电视游戏是世界主流游戏,市场份额占比第一,2013年全球实现游戏收入755亿美元,电视游戏实现收入236亿美元,占比31%,位列第一,远超其他种类游戏2017年,电视游戏收入预计将达到243亿美元,较2013年增长3.0%,规模仍位列第一

目前主机游戏盈利表现良好,如著名主机游戏研发公司blizzard,2011、2012、2013财年利润率均保持在20%以上;主机游戏软件销量不断增长,游建筑行业企业文化戏需求保持旺盛,第二代主机主机与软件销量对比为1:3.51,到第七代主机,比例达到1:9.07;数字游戏产品逐渐取代光盘等实物产品,由于便捷性以及节约成本,数字产品销量占比不断提升;十大畅销游戏占比呈不断集中趋势,主机游戏厂商市场集中度不断提升;软件销量呈现季节性特点,每到四季度年末假日,销量总是达到最高峰

畅想四:电影盛筵——400亿票房不是梦国产影片的全面崛起加上史上最强的海外大片年,2015年全年票房突破400亿应该只是时间问题,我们更需要预测的是在几月实现

平安证券:传媒行业——看好b2b公司转型

主机等硬件的销售将推动国内电视游戏的发展,主机市场也将是未来电视游戏的主要市场,我们认为xbox one的发售将大大增厚公司业绩,同文化传媒行业分析时未来微软与公司的深入合作,将有望继续推动公司电视游戏业务的增长

投资策略:一个主线,四个主题:

美国k12教育近20年经历了数字化和在线化的两次发展变革基础教育变革在美国已经进行了20年,仍在不断深化美国成熟市场经验带来的启发在于:k12作为义务教育领域,政策成为美国k12校园教育数字化和在线化的重要助推力

畅想八:争夺线下——教育培训机构成为争抢热点未来的内容和增值服务将会是盈利的重点,尤其是结合线下培训辅导业务的增值服务有可能成为率先的突破口,线下培训教育机构有可能成为明年争夺的热点

互联网,中国教育已在这里等你千年千年来,教育作为选拔人才的稀缺资源不为大多数人所拥有;千年后,mooc 开始提供线上免费名校公开课,文化传播行业分类互联网改造传统教育行业序幕拉开:1)90年代末因互联网诞生远程学历教育:网络学院,开始起步;2)20世纪初随着传统线下培训机构转战线上,在线教育逐步进入公众视野;3)21世纪10年代,互联网基本普及,同时随着移动互联网的兴起,互联网改造传统行业的序幕也渐渐拉开:互联网,中国教育已在这里等你千年

2、电视游戏产业还未形成便捷的支付方式和清晰的盈利模式,可能会影响行业增长(中信建投证券 分析师:陶静)

国内安卓智能电视游戏产业链正在形成,游戏研发商、互联网企业、电视厂商、传统运营商等加紧布局,不断推出升级版的硬件和游戏内容,安卓游戏市场将迎来高速发展智能电视产业链主要角色有两部分,即游戏研发商,主要为现有手游公司,基于共同的安卓系统基文化传播行业分析础,把现有的手游转换成电视游戏;智能电视、ott机顶盒等硬件平台制造商,主要包括传统电视制造厂商、互联网公司和电信运营商等

重点公司推荐:基于以上行业框架,我们给予传媒行业推荐的评级传媒娱乐集团、体育产业、国有媒体转型和移动互联网数字营销是我们最看好的四大板块重点推荐光线传媒()、新华传媒()、雷曼光电()、中体产业()、明家科技()、天龙集团()、利欧股份()

互联网化:k12看家校互动,高等教育看教育公平,职业教育看课程资源1)教育互联网化分为2c、2b2c 和线下2c 三种商业模式;2)2c 仍在创业、2b2ca 股上市、线下2c 美股上市;3)k12阶段学生兴趣点低,痛点是家校互动,教师主导的2b2c 模式具优势:学生最爱用“菁优网”抄答案、老师最爱用“一文化传播公司行业起作业”布置家庭作业、先玩“摩尔庄园”,再上“问作业”抄答案;4)高等教育学生兴趣点高,痛点是教育公平,mooc 更具优势,出国考试短期强化班为mooc 另一突破口;5)职业教育学生自主性最强,痛点是就业压力进而课程资源,线上/线下2c 模式均具优势,能提供丰富线上优质学习资源的产品模式将能够胜出

平安证券：2015年传媒行业十大畅想

立思辰:转型轨道驶向教育市场,外延方式促发展公司传统主营业务增速趋缓,通过外延方式积极向教育行业转型继公司于2013年1月并购合众天恒,进军教学信息化领域,2013年公司共覆盖朝阳41所学校

畅想七:寒冰融化——利益博弈推动手机支付破局尽管诸多业内人士怀疑银行和银联的业务拓展能力,但我们预计applepay北仑文化加油站在诸多资源的支持下,在国内的发展速度可能会超过大多数人的预期,进而带动整个移动支付产业破局

一线龙头国际化布局:一线龙头公司通过并购等方式走向国际,带动业务模式和并购模式走向新的高度

近期,公司收购乐易考,切入职业教育领域,与省职业教育中心和高校合作,帮助大学生用户解决就业问题

国海证券:传媒行业2015年策略——四条主线、决胜2015

我们看好传媒行业中长期的前景并将行业评级由中性上调为“增持”建议2015年关注国企改革、一线龙头国际化布局和新业务、新模式这三条主线

电视游戏产业链及行业投资机会分析

长江证券：展望产业格局重塑后传媒行业的投资机会

主题 1:体育产业体育产业具备市场规模基数低和政府重视程度高的两大看点中国体育产业作公路行业文化建设为文化产业的重要组成部分,仍处于市场化发展的初级阶段,重点推荐人民网、浙报传媒,受益公司为粤传媒、双象股份、中信国安

大宗商品电商对b2b公司转型有启迪作用大宗商品b2b具有商品标准化、中间环节多、融资需求高等属性2012 年钢贸危机使得银行信贷严重收缩,钢铁电商从融资环节切入,打通包含物流仐储、交易结算、信息交云的交易模式,重构了钢贸信用体系中国的b2b平台植根于中国制造业,在诸多环节面临着交易对手风险大、资金筹措难、采购议价难、物流运输成本高等问题,这些痛点的解决将提升社会效率,蕴含巨大市场机会上海钢联、找钢网等钢铁电商的成功对b2b公司转型具有启迪作用

短期内所有行业参与者都能够找到相应的市场位置,但长期而广告行业文化建设费言,在未来的教育生态圈中,掌握教学数据的公司才具有最高的投资价值随着课上教学课程和课下学习的数字化、在线化,产生数据的主要环节是学习管理平台、课程内容、测评考试长期而言,我们认为能够黏住海量用户,进而产生数据积累的公司才具有最高的投资价值

2015蓄势再发:投资机会展望

投资策略及重点推荐公司:基于对数字教育市场空间的判断,以及对国内b2b2c数字教育产业链的梳理,我们认为优秀的内容提供商、平台商及技术服务商将分享未来数年或达千亿的数字教育投资盛宴其中内容商我们看好“转型加速,子公司天闻数媒已成为b2b2c模式数字教育典范”的中南传媒()、“从区县云平台、电子双板、家校互通等不同角度切入数字教育,并积极布局数字幼教”文化传媒行业的长江传媒()、“利用传统教材出版发行优势,将用户从线下带至线上”的凤凰传媒();平台商我们看好“数字化校园业务高速增长”的立思辰();技术服务商我们看好“战略转型领先,从语音测评切入教育信息化”的科大讯飞()在美国和韩国数字教育发展历程中,涌现出了培生集团、汉松教育集团等b2b2c模式下的优秀数字教育内容提供商,依据国际对标,我们重点推荐中南传媒,维持其“买入”的投资评级;另外,建议关注长江传媒、凤凰传媒、立思辰、科大讯飞

公司拥有国内最大的网络视听版权库,拥有超过45万小时优质内容储备,版权总量国内第一,覆盖国内电视网络版权70%的热播剧及国内外强档电影;拥有新媒体“全业务”牌照,开展iptv、互联网电视、互联网视频、移北仑区文化行业协会动视频等多种业务模式

在线教育必须满足教育核心诉求,只有满足教育产业本身的核心诉求才是互联网化爆发的前提效果与体验是教育产业最核心需求,在线教育的商业模式出发点必须的以教育的本质需求为出发点我们对在线教育 5 种业务模式及盈利模式进行了分析认为: 1、简单b2c模式的资料视频销售缺乏商业基础;2、大数据背景下的产品智能化是一个方向;3、在线教育社区化—服务化、社区化是不变的趋势;4、c2c 视频直播是线下培训的强劲对手;5、mooc公开课是远程教育的最新发展,但在中国缺乏现实基础;

在基础教育数字化和在线化变革趋势下,最大的改变在于大数据大数据积累对个性化教学形成支撑,极大地提升了作为工业时代产物的传统教育的教学文化传媒行业特点质量和管理效率

畅想五:网络入侵——影视剧公司成为互联网公司重要战场2015年,互联网公司将会从简单的布局、入股影视公司走向正面交锋,各大网站将会集中活力为自己阵营的影片叫好,明年的影视行业会好不热闹

申银万国：互联网教育行业深度报告

维持行业“推荐”评级看好金融、教育、地产、汽车等垂直互联网领域的投资机会,同时高度关注媒介兴替对营销行业发展的影响强烈推荐三六五网、新世纪、东方财富、腾信股份、天龙集团(招商证券 张洁,顾佳)

安卓智能电视游戏产业链结构类似于手游,我们预测在安卓电视游戏产业链中,游戏研发商可获得40-50%的收入分成,平台商获得50-60%

风险提示:竞争激烈化、业绩不达预期(平安证券 林娟)

2013年10月,公司与微软在上海自贸区合文化传播行业税率资成立上海百家合信息技术发展有限公司2014年9月,通过该合资公司在国内市场发售xbox one,不含kinect手柄售价3699元,今年目标是销售100万台,则今年有望实现销售收入为37.0亿元,将大大增厚公司业绩

3、产业投资策略:行业增长先由硬件驱动产业规模主要来自主机

1、广电总局对于互联网电视视频等内容管控有趋紧的趋势,未来电视游戏产业发展,或有一定的政策风险

信达证券：数字教育b2b2c之路

中国电视游戏:产业蓄势待发发展潜力巨大

主题 2:教育产业政府加大教育投入是大势所趋,而居民对教育产品的需求也进入高增长期教育相关产业的发展值得期待,重点推荐皖新传媒、拓维信息、中南传媒、中文传媒

公司在电视游戏领域布局深入,成立成都致家视游,加强行业文化建设增资成都雪狐科技,推出“致家2号”游戏智能盒,致力于打造“平台+内容+终端”生态体系,未来发展可期;参股鸣鹤鸣和35%的股份,帮助gtv进行战略转型,从电子竞技游戏频道向泛游戏媒体转变,发展更多高利润率业务,gtv未来业绩将迅速增长;推行员工激励计划,稳定核心人员队伍,控股股东也不断增持股权,显示出对于公司发展的信心

重点公司:金亚科技、百视通

基于上述产业变化和核心逻辑,我们重申对以下投资主线的推荐:1、国资传媒集团改革转型驱动基本面持续改善,带动市值提升,推荐标的:中南传媒、皖新传媒、凤凰传媒、电广传媒、万好万家;2、与互联网、一线卫视等优势渠道建立深度合作的优质龙头,推荐标的:华策影视、华录百纳、光线传文化传媒行业分析媒、新文化;3、至少2-3年具备爆发力的成长性细分行业,推荐:(1)数字营销与移动营销,标的:华谊嘉信、明家科技、天龙集团;(2)互联网金融,标的:东方财富、同花顺; (3)电商o2o和供应链金融,标的:三六五网、生意宝; (4)体育相关产业(长江证券研究所)

把握体育产业化大潮中相关公司的投资机遇

风险提示:国企改革进程低于预期,并购交易存在不确定性,单产品盈利对公司整体业绩影响较大(海通证券 分析师:丁文韬)

招商证券：互联网教育
       在崛起的最前夜

国海证券：传媒行业2015年策略——四条主线、决胜2015

基础教育的个性化学习时代到来基础教育处于一生的黄金学习时段,是最有商业价值的教育细分领域

基础教育市场空间:文化传播行业前景从公共财政视角看或达千亿同世界上大多数国家类似,我国教育体系支出以公共财政支出为主2012年我国教育经费达2.77万亿元,占gdp比重首次超过4%,成为教育发展史上重要里程碑我们基于公共财政视角,从教育经费支出的流量角度和信息化资产价值的存量角度进行交叉验证,测算出2014至2016年教育信息化软硬件投入将分别达到412亿元、487亿元和575亿元,年复合增长率18%由于数字教育市场还存在占比不低的内容资源价值,因此我们保守测算至2016年k12阶段数字教育市场空间或达千亿级别从投资逻辑角度出发,我们看好体育、以大数据为基础的数字营销、在线教育等版块的发展趋势重点推荐:

k12教育创投:在线题库、在线家教与1v1为主,高等与职业教育创投:网校、社区、mooc 居多k12教育领文化创意行业代码域过去一年创投事件主要集中在:1)在线学习;2)垂直社区;3)教育信息化;4)线下培训中心等领域;互联网方面以在线题库、在线家教与1v1为主;k12在线学习(包括1v1)模式大部分已进入a轮-c 轮融资阶段已相对成熟,线下模式则以早教和兴趣培训为主,仍处早期阶段高等教育领域过去一年创投领域主要集中在:1)学历培训;2)出国培训;3)职业规划几类,主要形式包括在线社区、网校、真人1v1辅导等;职业教育领域过去一年创投领域则主要集中在:1)it 培训;和2)外语培训两类,主要形式包括mooc、线上视频、真人1v1等高等与职业教育创投项目相对处于中后期,早期天使项目偏少

海通证券：乘改革和国际化春风
       传媒龙头公司再度交通行业文化建设腾飞

产业链梳理:内容商、平台商、技术服务商多方受益数字教育的主要购买方是学校,经费来源则是地方政府财政支出中的教育信息化专项经费,这就是我们所说的b2b模式掌握了b2b阶段的用户入口,把用户从线下带至线上,并从后续的服务中继续收费,由家长和学生买单,便实现了b2b2cb2b2c数字教育产业链的实现,不仅需要优质的内容提供商,还需要联通教育资源的平台商和技术服务商,由学校(或者学校群)统一购买内容及服务,向下分发至教师、学生、家长,分别实现教务管理、电子书包、家校互通等各种功能

畅想九:扬帆出海——国内传媒互联网公司频繁收购海外资产除了互联网公司通过海外收购实现战略布局之外,文化企业将会扬帆出海,频繁收购海外资产服务行业企业文化

建议关注:华录百纳、思美传媒、利欧股份等

国内刚放开游戏主机销售,主机游戏产业链主要参照国外市场情况,国外主机游戏经过四十年发展,产业链发展成熟,主要包括主机游戏研发商和主机厂商两部分,前者主要为游戏公司;后者主要指任天堂、索尼和微软三大主机厂商美国市场,对于游戏软件的销售收入,零售商可以获得20-25%,主机厂商获得10-15%,游戏研发商获得剩下部分60-70%;如果是数字游戏产品收入,游戏研发商可以获得85-90%,主机厂商10-15%

国企改革:smg改革为全国其他省份树立标杆,可能驱动各省文化类国企改革跟进

畅想三:转型教育——出版发行集团最后的突围方向长期的政策保护,成就了各省市的出版发行集团,也为它们围上了一圈透明的篱笆我们预计2015年会有文化行业越来越多的出版发行集团加入到转型教育的大军中

风险提示:1、2014 年年报业绩不达预期的风险;2、传媒国企改革进程慢于预期的风险;3、体育产业政策迟迟不落地的风险(国泰君安 高辉,尹为醇)

建议关注:电广传媒、歌华有线、皖新传媒等

影响产业变局与发展态势的关键资源体现在两个方面:其一、作为具备宣传职能的特殊产业,上层意志与政策的影响力毋容臵疑表现在两个维度:1、政策支持将惠及产业发展,税收优惠、财政补贴等直接经济扶持以及推动体制改革等软性支持都对企业有实质帮助;2、国资传媒集团在政策及牌照等方面都拥有先天优势,在政策驱动的产业演进中最为受益

投资策略分析从互联网教育行业投资机会来看,我们看好3个方向:1、从流量角度而言,我们文化传媒发展前景看好o2o模式,该模式具体表现为教学效果好、受众体验好、一对一辅导个性化强等优点;2、从变现角度而言,我们认为专注职业教育和出国培训领域是比较优化的选择,因为从我国在线教育结构来看,职教培训占据最大份额,比例达43%,而中国教育还有一个明显特征——留学热;3、我们看好的第三个角度是并购及并购带来的上下游的投资机会我们推荐互联网教育相关标的:方直科技,中南传媒

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核心演进逻辑:关键资源影响产业变局与发展广告行业文化建设费态势

长江证券:展望产业格局重塑后传媒行业的投资机会

目前公司仍处于停牌期间,公司公告称上海文广集团筹划公司与东方明珠实施换股吸收合并等重大事项,我们将保持密切关注

移动互联网数字营销行业处于高速增长期:艾瑞咨询发布的《2014 年中国移动互联网行业年度研究报告》显示,2013 年我国移动营销市场整体规模达155.20 亿元,同比增长105%2011 年至2013 年,移动数字营销市场规模增速分别为100.3%、153.7%、105%,行业复合增长速度高达128.21%,处于高速增长期我们将移动营销产业的投资机会分为三类:一类流量入口,又分为应用市场、手机浏览器和超级app三种类型;一类是程序化交易平台,如mediav(聚胜万合)、tradingos(易传媒)等;一类是数字营销服务提供商,如腾信文化传媒行业前景股份、金源互动等

投资要点

科大讯飞:从口语测评细分市场切入,发展潜力可期公司基于其核心语音技术,重点开拓教育市场目前公司在普通话和英语口语评测业务处于领先地位随着公司并购广东启明、并与人教社、北师大、外研社等形成战略合作,未来教育业务布局有望进一步突破根据万德一致预期,公司2014~2016年摊薄后eps分别为0.56、0.85和1.02元;对应2014~2016年pe为46、30和21倍;基于公司在口语测评产品上的核心优势,及其受益于基础教育信息化建设的快速发展,给予“增持”评级

投资建议:海外经验表明,基础教育的数字化和在线化是在软硬件等技术提升之后的必然趋势,市场前景广阔我们认为能够在中国基础教育变革开启的这个时点上,积极涌入该市场的参与者,短期内都能公司文化墙创意设计够获得一定的市场机会但长期而言,只有真正在渠道、技术、产品和内容方面能够黏住师生和家长用户,并实现2b到2c和线下与线上之间的转化的公司,才具备长期投资价值

畅想十:智能进化——后互联网时代和物联网时代的未来互联网以颠覆者的姿态冲击了现代社会的产业结构,被各行各业视为洪水猛兽,在我们的眼里互联网似乎已经无所不能,但它将被智能化取代

齐鲁证券：传媒板块关注体育、营销、教育、内容的投资机会

随着家庭宽带、无线网络的普及,我国智能电视和机顶盒销售处于高速增长期,ott机顶盒发展尤其迅速;2014年中旬,广电发布一系列措施对ott机顶盒进行整改,互联网视频网站和第三方应用等内容提供方受到较大冲击,对于视频内容的管控将激公路行业文化建设发游戏需求的增长;智能电视主要用户人群为年轻和高收入群体,年龄段主要为25-44岁年轻人,这部分人群将是电视游戏主要消费人群;预计2016年智能电视游戏下载比例将达到30%,游戏将会成为智能电视付费的主要内容,付费占比将达到58%

风险因素:国家教育信息化经费投入低于预期;数字教育产品接受度低于预期(信达证券 单丹,谢从军,方光照,杨腾)

新业务、新模式:在内容营销、数字营销等新领域抢先布局、在行业竞争中具备卡位优势的公司

五年内中国教育培训市场规模将达7000亿元,互联网化市场规模接近4000亿元根据潜在用户数与相应的互联网渗透率,我们预计五年内:1)k12线下产业规模将达2000亿元,k12教育互联网化市场规模则将达1500亿元,包括k12在线题库市场规模341亿元和在线1v1市场规北仑区文化馆模1132亿元;2)高等与职业教育线下产业规模将达5000亿元,高等与职业教育互联网化市场规模则将达2000亿元

垂直网站/应用盈利模式由纯广告模式向电商化进化,以纾解单一盈利模式之困 其中标准商品的电商化(传统电商)进度领先于非标准化产品/服务(o2o),而后者因能良好协调供应体系中线上线下渠道间的关系发展阻力更小;

历经四十年发展,游戏主机代际更替推动了世界电视游戏的发展,主机发展体现了如下规律:1、软件增速快于硬件增速,游戏内容日益丰富;2、增速逐渐下降,这与市场不断成熟有关,中国市场的放开有望带动第八代主机的销量近年来,随着高速宽带的普及和硬件价格的下降,全球智能电视迅速发展,将推动基于安卓系统智能电视游戏的高速发展

看好的投资机会文化传媒行业发展:娱乐内容产业:渠道类公司(万达院线、光线传媒、宋城演艺)云联网公司:1)云联网营销公司(省广股仹、华谊嘉信等);2)云联网医疗类公司(一心堂、宜华地产、海虹控股);3)o2o类公司(云联网家装 三六五网);3)b2b电商公司(上海钢联、生意宝、焦点科技、瑞茂通、力源信息、深圳华强)

体育产业是下一个金矿体育产业最大的魅力在于观赏性和参与性的统一一方面,优秀的体育赛事对观众有强大的吸引力;另一方面,人们为了自身健康也在积极投身到各种体育休闲活动中从商业价值角度看,足球(soccer)占据了全球体育产值第一的位置,接下来分别为美式橄榄球(american football)、棒球、一级方程式赛车、篮球等从商业手段看,门票收入、转播权收入、赞助商文化传播行业前景收入、商品开发收入是体育产业四种主要的盈利模式;俱乐部是最常见的球队的商业化运营模式,根据德勤的统计,俱乐部收入分为大三类:比赛日收入--主要来自于门票(包括季票和会员);电视转播--来自国内和国际比赛;商业开发--包括广告赞助和市场营销收入,全球最顶尖的足球俱乐部皇家马德里俱乐部年收入可达5.1亿欧元2014年10月21日,国务院下发了《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,明确提出“到2025年,基本建立布局合理、功能完善、门类齐全的体育产业体系,体育产品和服务更加丰富,市场机制不断完善,消费需求愈加旺盛,对其他产业带动作用明显提升,体育产业总规模超过5万亿元,成为推动经济社会持续发展的重要力量”

中信建投:传媒板块文化传播行业现状2015年重点关注三条投资主线

中信建投：传媒板块2015年重点关注三条投资主线

中国游戏市场2011-2013连续三年保持30%以上高增速,2014年上半年实现销售收入496.2亿元,同比增长46.4%,增速高于去年同期根据gpc数据,2013年中国主机游戏实现销售收入8.6亿元,占全国游戏收入比例仅为1.0%,同比下跌2.3%,与世界游戏市场电视游戏占比31%的比例差距很大,我国电视游戏增长空间巨大

招商证券:互联网教育,在崛起的最前夜

券商研究报告认为,传媒板块2015年应重点关注三条投资主线:1、渠道价值重估,移动互联网变现加速;2、内容消费多样化,更广阔的娱乐消费空间将打开;3、传统媒体融合发展和国企改革

2、内容消费多样化,更广阔的娱乐消费空间将打开:消费需求升级,“作坊式”向工业化、标准化过度转文化传媒行业前景型,影视剧之外,重点关注综艺栏目、演艺产业和体育娱乐,推荐华录百纳、宋城演艺、智美集团

行业观点:2015年重点关注三条投资主线

投资节奏:国有传媒股是贯穿 2015 全年的投资主线,热点事件会触发影视、游戏等 2013年热门板块的阶段性机会,重点推荐华谊兄弟、光线传媒

传媒与互联网:旁观者的冷静思考作为一名研究人员,我们以旁观者的身份在近距离观察这种变革,我们不否认互联网行业对传统行业的巨大颠覆,但也认识到“互联网”这个词开始泛滥一级市场的估值泡沫,二级市场热点的频繁切换都在提醒我们,今年的猜想或许应该更加脚踏实地

在线教育板块标杆企业(中南传媒)、立足高端的中国图片库行业龙头(视觉中国)、中国户外用品的领军品牌(探路者)、兼具跨界发文化创意产业展和互联网营销双重身份的(利欧股份)、整合营销龙头(蓝色光标)和股权激励方案落地营销次新股(思美传媒)此外,我们还建议关注皖新传媒、浙报传媒、新文化、粤传媒等具有国企改革预期的标的和移动营销领域优质标的(明家科技)的投资机会(齐鲁证券 丁婉贝)

传媒娱乐集团前景广阔移动互联网是人身体的延伸,搜索引擎和社交聊天工具就像“千里眼”和“顺风耳”极大的拓展人类认知的边界,市场的话语权真正回归到了消费者手中消费者对一件商品或服务品质的判断能力达到了前所未有的高度粉丝作为一个特殊的消费者群体,已经全面参与到产品的研发、生产与营销的各个环节网络小说作为优质ip成为影视剧剧本创作的重要金矿;上游ip变现能力(sharing stor交通行业文化建设ies)与可复制性是传媒娱乐巨头的核心竞争力,以电影为例,影响一部电影票房高低的核心因素可以分为品质、发行和营销三大环节从品质角度,不断开创新题材是重要的衡量基准美国传媒娱乐集团旗下多个系列片题材的成功运作是其核心竞争力的重要组成部分另一方面,从ip变现渠道来看,多业务产品线的布局提升了变现能力;互联网时代信息获取和传播成本大幅降低、第三方支付异军崛起,物流体系重新整合,三者的渐次成熟推动人类社会进入电子商务时代;高质量的付费用户群是第三方广告主和内容商品制作者本身共同追求的目标内容付费成为筛选该用户群体的重要门槛,信息层面和商品层面两种商业模式有望得到统一:内容付费+第三方广告收入电影成为娱乐保险行业文化建设营销的主阵地,互联网付费点播将开启内容产业新的蓝海

2014年传媒板块走势相对温和,根本原因在于经历了2013年的强劲上涨后2014年进入到了逻辑检验和消化估值阶段,市场情绪有所降温但正所谓韬光养晦,市场温和间产业格局悄然重塑:其一、上层发布了诸多推动文化产业发展及支持国资企业整合转型的政策,国资传媒企业迎来了腾飞契机,而实质性的案例也已密集出现;其二、互联网巨头纷纷深度布局文化娱乐产业,在新媒体时代流量与内容的融合趋势开始显现;其三、并购呈现跨界转型的特性,本质来自于企业转型需要及并购双方利益诉求的双重驱动,同时ipo开闸,从而导致2013年的并购逻辑逐渐被消解,资本平台富化的情况下协同性将回归本位

中信建投:电视游戏蓄势待发文化传媒行业新闻,千亿市场谁能执掌

3、传统媒体融合发展和国企改革:自上而下与自下而上相结合,市场并购与行政划拨相结合,关注平面媒体转型、广电制播分离、混合所有制改革等,推荐电广传媒、中南传媒、凤凰传媒、浙报传媒

基础教育产业数字化和在线化的市场空间十分广阔学校内市场而言,我国教育支出主要由地方教育预算自主当前国家规定地方教育预算中的8%的比例用于教育信息化,预计在2015年达到2000亿元

垂直网站/应用在审慎决策属性的非标准商品/服务电商领域具备更显着的优势,而商业模式向“重”发展塑造长期竞争壁垒高价低频的服务为获得流量和用户往往需要通过信息门户或社区,初创企业难以短期逾越这一障碍,经过沉淀的垂直网站向 o2o 转型胜算更大而从商业模北仑区文化行业协会式的角度,“纯平台化”的轻模式和“平台+服务”的重模式各有受众,但线下资源的整合更利于孵化差异化优势和较高的经营壁垒,树立长期竞争力

申银万国:互联网教育行业深度报告

平安证券：传媒行业——看好b2b公司转型

国际经验借鉴:美国、韩国加速发展b2b2c数字教育,内容商受益大由于教育体制与中国不同,美国k12阶段的b2c在线教育已初具规模,而以学校为中心的b2b2c数字教育却相对滞后,但2012年美国提出第一个数字教育5年计划,b2b2c数字教育大有后来居上之势韩国政府从1996年开始分阶段的推进教育信息化,发展数字教育,且在2010年对电子书包为代表的数字教育支持力度加大,数字教育进入快速发展期,这对于教育体制与韩国相似的中国有一定借鉴意义在数文化用品行业分析字教育发展过程中培生集团、汉松教育集团等优秀内容商将充分受益

2、智能电视游戏产业链:多方加紧布局安卓游戏市场将迎来高速发展

世界电视游戏:市场占比最高规模稳步增长

畅想一:大象起舞——国企改革拉开序幕传统媒体通过改革实现产业的跨越式发展迫在眉睫,2015年各地方的国有文化资产改革将会拉开序幕,文化资产的划拨、整合、资产注入大潮即将来临

垂直网站/应用从事标准商品电商化的机会窗口需要时间培育淘宝、京东等电商巨擘已充分占据服装、3c、家电等成熟品类市场,新晋者通过找寻综合电商暂时无暇顾及的利基品类或通过专业性转化流量存在一定的市场,但总体机会不大而大宗消费品和商品市场的电商化缓慢起步,主要面临产业环境不成熟和利益链北仑中青创文化广场博弈两大挑战,前者需要垂直网站/应用主导至少参与生态系统的建设,而后者的协调则是电商化成功与否的关键突破口;

出版商、软件公司、互联网公司共同主导美国k12变革k12校园数字化教学在软件层面,总共分为学生信息系统(sis)、课程管理系统、课程软件、考试测评四大细分市场工业时代发展起来的教材出版社开始面临数字化转型的压力在诸多教学软件公司崛起的情况下,只有少数龙头教育出版商成功实现数字化转型,包括培生、mgh和mhm进入移动时代,平板成为学生课堂的硬件入口谷歌、苹果、亚马逊、微软等互联网公司入局,并与培生等教学软件公司形成紧密联合

投资建议及推荐标的

主题 4:数字营销2013 年我国网络广告规模突破千亿元,未来垂直搜索广文化创意行业分析告将推动数字营销继续增长重点推荐利欧股份、蓝色光标,受益公司为华谊嘉信、明家科技、天龙集团

基于上述分析,我们认为,行业增长将先由硬件销售驱动,软件销售将提升行业盈利规模;智能电视/ott机顶盒具有覆盖广度,但产业规模主要还是由主机游戏推动重点推荐关注的上市公司为金亚科技(公司深耕电视游戏领域,打造“平台+内容+终端”生态体系;gtv向泛游戏媒体转型,发展高利润率业务)和百视通(公司拥有国内最大的网络视听版权库、新媒体“全业务”牌照;xbox one在国内市场发售将大大增厚公司业绩)

主线:国家文化发展战略方向明确,即实现文化大发展的同时确保政府对媒体的把控力市场化程度高的国有传媒股将从中受益,重点推荐歌文化传播行业分类华有线、皖新传媒、中南传媒,受益公司为北京、湖南、上海等文化产业发达地区的国有传媒股

中国电视游戏预计5-10年可以实现过千亿市场收入中国电视游戏市场将由主机游戏和智能电视游戏两个市场构成,主机游戏规模预计5-10年将达到近千亿,智能电视、ott机顶盒预计游戏收入5年后将达到160亿,不算游戏衍生产品的收入主机游戏市场将以xbox one、ps4等海外主机、及360大酋长等中国主机共同发展形成,主机游戏主要对象为核心玩家,游戏倾向于重度,价格相对较贵;而机顶盒、智能电视市场,将以众多的ott盒子和智能电视的发展所推动,价格相对便宜,面向大众家庭玩家,普及面会大大高于主机游戏

公司深耕电视游戏产业,2014年前三季度实现净利润2141.7万元,北仑区文化行业协会同比大增近三倍,随着电视游戏爆发拐点的到来,未来有很大发展潜力,预测公司2014/2015/2016年eps分别为0.11/0.21/0.36元,对应估值为148.5/78.7/45.7

与众不同的认识:2014 年跨界传媒股涨幅明显高于白马传媒股,市场主要看好兼并收购民营标的我们认为,2015 年政策红利将成为推动板块上涨的主要动力之一,国有传媒股有望从中受益

2014年1月6日,长达13年游戏主机禁令宣告解除,中国主机游戏发展闸门从此打开;由于长期禁止主机销售,2013年中国主机游戏占全国游戏收入比仅为1.0%,市场规模非常小;中国拥有4.3亿户家庭,随着家庭收入不断增长,游戏主机市场消费空间广阔;同时,90年代初,我国曾是世界第二大游戏机市场,市场曾被培育过,当年小霸王游戏机的儿童玩家,是现在游戏主机的潜文化创意行业新闻在消费人群

信达证券:数字教育b2b2c之路

风险提示:收购整合进度低于预期风险、新技术新商业模式失败风险、大盘系统性风险等(国海证券 分析师:张广荣,孔令峰)

代际差异:高等与职业教育已触网,k12教育互联网化将爆发教育的互联网化与受教育人群的互联网化有关,高等与职业教育已触网,这与第一批互联网化的80后用户有直接联系;k12阶段人口不仅已被互联网化的95、00后取代,其互联网化本身也已进入高速增长通道,这将拉动k12教育互联网化大潮开启;00后中小学生的互联网化,尤其是移动互联网化更不仅使得k12教育信息化成为一种可能,更成为一种需求,实时on-line 的生活场景与保持off-line 的课堂及课后学习场景产生的矛盾使得在线教育将成文化传媒发展前景为需求出口

电视游戏一直在不断创新,目前具有代表意义的为云游戏、体感游戏等,电视游戏具有其它游戏所没有的硬件优势和客厅场地优势,可以引入可穿戴设备、虚拟现实技术等增强游戏体验,这些技术创新将是未来的发展方向

垂直互联网引领新一轮互联网浪潮垂直网站/应用相较综合性平台天然具备专业化、纵深化优势,能针对性地解决用户痛点并精准传递商业价值,特别是移动互联网去中心化趋势下,即使是微信这类超级 app 也很难替代渗透率高的垂直应用因此在基础流量资源基本被 bat 垄断的网络时代,垂直化是非巨头互联网企业突围的有效利器;

海通证券:乘改革和国际化春风,传媒龙头公司再度腾飞

畅想二:并购盛筵——业务转型和市值管理持文化传媒行业续驱动2015年产业资本强烈的业务转型和市值管理需求仍然会催生并购盛筵,与2014年不同的是,除了民营企业之外,手握大量现金的国有企业将会成为2015年并购交易的主角

国家在教育信息化方面的投入将不断增加当前公立学校数字教育渗透率不足1%未来市场发展路径将表现为从东部到西部、从一线、二线到三四线城市,从预算充足的4万多所城区中小学,向镇区和乡村的庞大学校市场蔓延课外辅导市场而言,课外辅导市场规模约为2000亿,增长稳定基于在线教育产品打破了时空限制,以及数字化带来的教学管理透明化和管理半径的延伸,市场集中度有望提升

建议关注:蓝色光标、华策影视、华谊兄弟等

1、主机游戏产业链:发展成熟盈利主要来自软件销售

畅想六:技术驱动——购买时间转向购文化传播行业分析买用户未来会有越来越多的广告营销公司通过并购布局数字营销领域,新技术的出现将会持续推动广告实现方式的变革

2014韬光养晦:温和行情下产业格局悄然重塑

从启蒙教育到定制养成的中国教育金矿活到老,学到老,中国人的一生就是学习的一生从天真儿童、懵懂少年,到而立青年、知天命的中年,我们的教育从1)学前启蒙教育;被动接受2)k12教育;主动选择3)高等与职业教育;演化到到4)定制养成的公益旅行、冥想灵修等这一过程伴随个人认知能力演进与教育细分需求演进而展开

投资策略:k12看o2o,高等与职业教育看平台k12教育互联网化的核心在家校互动,打通学生、教师资源与场景,我们看好k12领域2b2c 的o2o 模式,首推全通教育,关注拓维信息、立思辰、方直科技;高公司文化墙创意设计等与职业教育已具备较好的互联网化条件,我们看好直接通过互联网面向终端用户的2c 在线学习平台,关注立思辰“乐易考”、欢聚时代“100教育”、达内科技、正保远程教育(申银万国证券 分析师:张衡)

选股逻辑及建议2015年的主题将会是传统行业与互联网行业的深入融合,看好传统行业公司转型的弹性,维持行业“推荐”评级,建议关注公司治理优秀、资源丰富、现金重组的传统媒体公司:中南传媒、皖新传媒、电广传媒等

风险分析

齐鲁证券：从美国在线教育进程看中国教育数字化和在线化变革前景

招商证券:传媒行业2015年度投资策略——全力拥抱垂直互联2.0新时代

国泰君安:“国家队”将是传媒板块投资主线

传统媒体转型加速:2014年a股传统媒体上市公司包括中文传媒、皖新文化传媒行业前景传媒、长江传媒、粤传媒等都在通过并购重组手段积极推进业务转型,进军新媒体领域8月份习近平主席提出了“推动传统媒体和新兴媒体融合发展,要遵循新闻传播规律和新兴媒体发展规律,强化互联网思维,坚持传统媒体和新兴媒体优势互补、一体发展,坚持先进技术为支撑、内容建设为根本,推动传统媒体和新兴媒体在内容、渠道、平台、经营、管理等方面的深度融合,着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体,建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团,形成立体多样、融合发展的现代传播体系“要求百事通、东方明珠合并,上海文广集团实现整体上市是重要范例

风险提示:国企改革进度低于预期,并购标的业绩承诺无法文化产业行业分析完成(平安证券 分析师:肖乐乐)

中南传媒:数字教育变革时代的领航者,未来中国的培生公司在其稳定的传统教育出版业务的基础上,在国内数字教育刚启动的时点上战略性地进入了市场前景广阔的数字教育产业,这种创新意识和市场敏锐度在传统国有出版公司中实属佼佼者基于公司在基础教育数字化领域所具备的先发优势和竞争优势,公司的数字化转型有望取得成功短期内,国内基础教育数字化市场难以爆发,公司数字业务占比仍然较低,我们预计2013~2015年公司eps分别是0.62、0.73和0.86元我们给予公司2014年高于同类出版公司的pe值,为28-30倍,对应的2014年目标价为20.4-21.9元,维持公司“买入”评级

2、百视通

主题 3:迪士尼迪士尼将于 2015年年底开园,围绕迪士尼的动漫、影视、演艺北仑文化馆等文化需求将爆发受益公司为上海本地传媒股、美盛文化

投资建议:政策红利与旺盛需求是传媒板块上涨的主要驱动力,维持行业增持评级中国政府对文化产业的支持力度持续加大,而消费升级与技术进步带来的文化需求将迎来 5年以上的行业景气周期

国泰君安：“国家队”将是传媒板块投资主线

未来公司将为学生提供更多的测评工具、职业教育方面的微视频等服务根据万德一致预期,公司2014~2016年摊薄后eps分别为0.40、0.54和0.7元;对应2014~2016年pe为61倍、45倍和35倍;基于根据公司转型后成为教育行业领先者的发展战略,进一步加快教育业务的并购步伐,转型速度有望超预期,给予“增持”评级(齐鲁证券 分析师:陈运红)

齐鲁证券:传媒板块关注体育、营销、教育、内容的投资机会文化创意产业