天神借壳科冕木业_文化产业报告

2014-2018年净利润复合增长率60%,复合投资回报率20%,支撑近900亿市值规模

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公司新闻

公司现金及发行股份购买资产并募集配套资金获证监会批复;同时公司发布收购公告修订说明,其中3点值得关注:1、募集配套资金由之前的5.5亿调整为2.9亿,配套融资发行股份上限由0.31亿股调整为0.16亿股,收购克顿完成后华策总股本将由5.81亿增加至6.51亿;2、华策控股股东大策投资承诺在交易对方不足补偿时提供上限为4亿元的现金补偿;3、克顿影视剧投拍合同

事件:

网易携手华泰证券推出“打新神器”：

核心风险:重组与改革进程或效果不达预期

“吸金”效应更为明显的影视行业几大龙头公司也都发布了业绩报告或预告华谊兄弟前三季度净利润在4.3亿-4.7亿元之间,比上文化传播是什么行业年同期上升5%-15%业绩保持领先地位,但增幅放缓,不足去年同期增幅的十分之一刚刚公布20亿元重大定增案的华策影视则预计,2014年1-9月净利润同比增长35%-65%,盈利2.8亿-3.4亿元,成为业绩增长最快的公司乐视网2014年前三季度净利润约2.1亿-2.3亿元,比上年同期增长15%-25%,公司推动的“乐视生态”对业绩贡献起到重要作用

华谊兄弟传播与文化

在39家披露或预告三季报的传媒类公司中,实现业绩增长的公司共有30家,占比达到76.9%;业绩下降或亏损的有9家其中,净利润增长超过100%的公司有7家,天舟文化业绩增幅达到680%,位列第一;吉视传媒、奥飞动漫、拓维信息、当代东方等公司业绩增幅都超过100%

公司不央视关系密切,央视意欲借公司平台重组新媒体冲击让央视逐渐认识到媒体资源垄断性质的弱化,央文化传播行业分析视二台首次不民营企业合作,体现出央视出海的意图不实际行劢;smg也承诺,除手机电视,东斱明珠将全面介入smg新媒体两寡头战略意图高度一致,国企背景资本市场运作拉开序幕;

研究机构:广发证券分析师:赵宇杰撰写日期:2013-12-31

在具体政策方面,多部委出台了诸多扶持政策8月19日,文化部、财政部、工信部三部委联合发布《关于大力支持小微文化企业发展的实施意见》,在财税方面给予了实实在在的政策利好8月25日,文化部与北京市联合发布《关于加快国家对外文化贸易基地(北京)建设发展的意见》,提出基地重点文化企业享受资金等扶持政策,并放宽适用条件限制8月26日,文化部、财政部联合发布《推动特色文化产业发展的指导意见》,明确从加大财税金融扶持、文化传媒行业新闻建立重点项目库、支持拓展境外市场等方面助力特色文化产业发展10月14日,国务院出台《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,提出把体育产业作为绿色产业、新兴产业扶持,到2025年体育产业总规模将超过5万亿元

页游公司天神互动目前主要是2款页游产品《傲剑》和《飞升》,《天神传奇》在13年底腾讯开放平台上月流水过2千万,2大主要合作平台是趣游和腾讯;2013年陆续增加与百度、360等游戏平台合作,手游在布局中,预计2014年q2陆续推出天神2011~2013年利润分别为0.72亿、1.18亿(+66%)、134亿(+13%),公告预计2014~2016年利润分别为1.86亿(+39%)、2.42亿(+30%)、3.03亿(+25%)公告预计天神2014~2015年利润增速加快,主要是来自于手游方面的布局天神后续看点还包括与光线在影视ip和其他方面的合作,以及通过资本市场未来的尚8文化创意产业园外延布局等

事件:

研究机构:民族证券分析师:栾雪飞撰写日期:2013-10-11

研究机构:国泰君安证券分析师:高辉,林琳,汤志彦撰写日期:2013-12-05

维持“买入”评级华谊投资永乐51%股权将对14~15年贡献业绩0.03元和0.05元(按2014年全年并表测算);假设永乐在2014年2季度并表且不考虑新增并购,我们预测华谊13~15年eps分别为0.49元、0.64元、0.75元,当前股价对应13~15年pe分别为59倍、45倍、38倍

本文来源:中国证券报·中证网

华谊兄弟:收购永乐强化电视剧,2014年整体上台阶

核心观点:

1、成功并购克顿将大大提升华策电视剧制作规模,公司年产近千集(华策600集左右+克顿约400集),巩固电视剧龙头地位,对华策进行大影视领域布局奠定坚实基础同时大股东的现金补偿承诺对华策收购克顿完成承诺业绩进行进一步保文化传媒公司现状障

wind统计数据显示,2013年a股涉及影视行业的并购事件仅有7起,而2014年来猛增到44起,涉及资产价值超过300亿元其中,主营业务并非传媒而实现跨界并购的公司占比为54.16%“在并购圈子里,去年是手游热,今年是影视热”国家创业联盟秘书长曹海涛告诉中国证券报记者

天舟文化公告称,预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为6000万元-6240万元,比上年同期的799.85万元增长650%-680%公司业绩从今年半年报开始持续攀升,原因是于5月开始合并子公司神奇时代,新增了移动网游戏业务,新增移动网游戏《忘仙》、《三国时代》及《足球大逆袭》等收入来源

根据我们与各电视台的交流,电视剧行业的平淡景气继续,只有精品电视剧制作商才能寻求增长这支持了我们此前对于行业持续结构性变化的加强行业文化建设看法,即精品电视剧的供应不足将持续推高单集售价,而中低档电视剧则承受售价压力我们认为华录百纳将通过制作精品电视剧而在长期内受益于该趋势

国企改革第二季启幕军工国企资产整合提速

文化输出:一项长期国家战略从1979年可口可乐入华,到1994年中国引迚好莱坞第一部影片,再到2007年迪士尼乐园落地香港,显示出塞缪尔.亨廷顿和约瑟夫.奈的美国文化全球化战略从消费品到娱乐产品,是一个完整的文化战略组成;前二十年是中国消费品品牌崛起的二十年,诞生了家电、汽车、食品饮料等“中国制造”的全球化品牌;站在新十年的起点上,配合国家经济转型和文化支柱的产业政策,有望实现文化“中国制造”的全球化品牌,从制作和股权层面都有望深入合作,这也是习文化传播行业现状主席关注上海迪士尼建设迚展的期待;

光线传媒传播与文化

主要风险

今年以来关于文化领域的重要政策、会议非常密集而且规格很高,这表明中央高度重视文化工作今年2月28日,中央全面深化改革领导小组第二次会议审议通过《深化文化体制改革实施方案》;8月18日,《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》获得通过

公司从视频网站起家,以盒子这种“看重内容”的态度进入电视市场,公司管理层明显具有领先同业的商业直觉,然而现实的冲击与有限的实力,令其灵感落地时总难以得到稳定的持续结果;

天神互动拟借科冕木业之壳上市,天神互动100%股权对应交易对价为24.5亿光线传媒及其全资子公司光线影业合计持有天神互动12.5%的股权,天神互动借壳上市后,光线及全文化创意产业资子公司合计持有重组后科冕木业数约0.16亿股股份,约占总股本的7.26%

新华传媒:上海报业集团组建或将提供新契机

广电总局对卫视电视购物的严格限制,制约了原本巨大的市场需求智能电视为电视购物开辟新平台;

从1979年可口可乐入华,到1994年中国引迚好莱坞第一部影片,再到2007年迪士尼乐园落地香港,显示出塞缪尔.亨廷顿和约瑟夫.奈的美国文化全球化战略;丌但如此,他们还接受日本、欧洲等全世界企业,在制造层面和股权层面,对好莱坞迚行fdi;

乐视网计算机行业

1、华谊收购永乐影视51%股权对应13~15年收购pe分别为12倍、9倍和7倍,估值合理永乐影视控股股东程力栋承诺永乐影视2013~2016年税后净利润分别不低于0.65亿、0.85亿、1.10亿、1.43亿,14~16年增长率均为30%

并购强劲风险隐现

点评:文化传播行业

业内人士认为,在政策和市场环境不断向好的当下,文化传媒行业仍处在快速发展阶段不过,盲目对文化资产进行跨界并购也面临不小风险

预计乐视网2014-2018年eps为0.53/0.62/1.27/2.05/3.24元,对应2014-2018年p/e为97/83/40/25/16倍乐视超级电视是智能电视的绝对龙头,70-20-10定律不动摇,只买第一是投资铁律,维持乐视网“买入”评级

华谊兄弟后续值得关注的项目较多:1、移动互联网与其他相关对外合作与并购,比如媒体报道华谊与腾讯合作涉足移动娱乐社交o2o项目;2、银汉看《时空猎人》和《神魔》2款移动游戏产品超预期,以及后续是否有望微信游戏平台;3、影视娱乐领域的国际化布局等

风险提示:天神借壳科冕木业具有不确定性;光线持股科冕木业预计15年解禁,科冕股价具波动风文化传播行业新闻险;投拍电影票房可能低于预期

责任编辑:nf042

2、华谊收购永乐影视,继收购浙江常升70%股权后进一步提升电视剧制作能力,电视剧业务将在2014年发力,成为华谊业绩贡献主力之一1、永乐影视是具有策划、投资、拍摄、制作和发行能力的精品剧制作公司,2004年成立至今陆续出品约20部700集电视剧,每年大概发行2~3部左右精品剧;永乐擅长2类影视剧制作:如《隋唐演义》、《封神榜》系列等具有传统文化特色,以及如《焦裕禄》、《大村官》、《雷锋》等弘扬主流价值观类型2、同时永乐开始尝试电影业务:已试水投资小成本电影《楼》3、永乐影视已拍摄发行及上星播出10余部电视剧;后续电视剧项目储备超过10部,均将按照计划陆续拍摄和发行,包括2014开年大戏《利箭纵横》及偶像战争巨制《文化创意战神》(预计于2014年下半年上星播出)

中视传媒传播与文化

上海新一轮国企改革总体方案呼之欲出,我们预期上海报业集团成立后,将在2014年将成为上海文化国资整合的先行代表,集团对报业资产的重组优化与向新媒体全力突围,为其旗下唯一资本平台新华传媒相关业务的重组、资产注入与新业务拓展提供诸多可能空间;公司已在电子商务等领域实现新业务拓展的初步成功,我们判断在大股东重组后,公司将重新整装待发,作为区域垄断性的龙头集团,将因资源的集约性与发展的标杆性实现新的突破,首次覆盖给予增持评级,预测2013-15年eps分别为0.10元、0.14元和0.17元,并鉴于公司特殊的行业地位与2014年改革推进对公司业绩的带动,建议按2014年业绩给予估值,按pe100x估值,目标价14.00元

困保险行业文化建设惑中公司又第一个觉醒,选择了硬件终端的突破口,凭借软硬一体化的保护以及对摩尔节奏的把握,一个周期一个周期的拼硬件,而这一次硬件的奖赏大于传统电视机厂商,它的奖赏就是“稀缺至极的平台”;

研究机构:广发证券分析师:赵宇杰撰写日期:2014-01-14

发展潜力将逐步释放

事件:

华录百纳传播与文化

2、公司公告克顿影视剧投拍合同,后续影视剧储备充足已完成拍摄尚未取得发行许可证的影视剧有2部:电视剧《爱闪亮》及《爱情公寓4》;已完成备案并正在拍摄过程中的有3部:电视剧《冰箱少女》、《涛女郎》及《约会专家》;尚未开始拍摄且未进行备案公示的电视剧:《若爱无法抗拒》、《冰箱少女》第2季、《腾空的日子》、微电影《第一志愿》;同时还储备2个电影广告行业文化建设费项目:《爱情公寓》及《冰箱少女》

估值

风险提示:此次公告为投资意向,最终能否收购存在不确定性

协鑫集成暴涨986%复牌大宗交易遭一折甩卖

研究机构:高盛高华证券分析师:廖绪发,刘智景,方竹静撰写日期:2013-11-11

行业动态

华谊拟以自有资金3.98亿元收购永乐影视51%的股权;同时公告表示各方同意本次股权转让完成后,将就后续投资事宜作进一步协商

公司中报业绩超预期,一斱面印证了“电视剧处在周期上行阶段”的判断,另一斱面,公司电视剧模式从参投转向自主拍摄,2013上半年业绩刜显广告资源逐步丰富;

主要电视剧发行慢于预期;发行售价低于预期

催化剂:集团报业资产重组优化、向新媒体突破及对传统媒体的带动

潜在影响

给予公司“买入”的投资评级仁根据公司三季文化创意行业报测算,2013年全年净利润1-1.2亿元,对应2013年eps为0.3-0.36,对应2013-2014年p/e分别为63x、47x

编者按:截至10月23日,a股公司中共有39家传媒企业发布三季报或三季报业绩预告其中,有30家公司业绩实现增长,占比达到76.9%天舟文化业绩增幅达到680%,吉视传媒、奥飞动漫、拓维信息、当代东方等公司业绩增幅都超过100%

研究机构:广发证券分析师:赵宇杰撰写日期:2013-12-26

光线此前投资优质公司除了天神互动,还有新丽传媒、欢瑞世纪,后续这2家公司如也成功上市,将为光线带来不错的投资收益

重点推荐

有了硬件,公司最看重的内容,将有条件徐图发展,这不再是迪士尼的时代,那个时候做电视内容的成本不像今天这般昂贵,而且“文字转视频”曾是一片未知的蓝海;过去广告总是跟着内容走,文化传媒行业前景平台和内容相辅相成现在用硬件冲出一片蓝海的平台,这种情况在全球是第一次出现,由于平台是自己的,内容可以是别人的,这种情况获得的是有线网络的广告收入;然后,随着内容的加强,逐步获得贴片广告的广告大头;美国有线电视的标杆明确告诉我们,国内智能电视在内容上还可以进步的空间很大,它是基础收视费、增值收视费、贴片广告的根基和稳定保障;

点评:

国改下一个风口在哪里：提振出口或为寻宝路径

维持“买入”评级考虑克顿和合润的业绩贡献,我们预测华策影视2013~2015年eps分别为0.52元、0.91元(考虑股本摊薄)和1.24元,当前股价对应13~15年pe为59倍、34倍、25倍华策产业布局积极,从优秀影视剧制作公司升级到综合娱乐传媒集团的发展思路稳步推进;华策收购克行业文化建设成效顿提升电视剧吞吐量,投资郭敬明旗下最世文化整合优质影视资源,投资合润强化影视娱乐产业链整合,大手笔、高频度,公司抱负、格局可见一般

华策影视:收购克顿获证监会批复,大影视布局奠定坚实基础

我们认为公司业绩将于四季度复苏,但因独播趋势和电视剧新媒体的平淡售价而继续承压我们预期四季度收入/净利润将达到约人民币1.5亿/5,400万元(同比增长10%/57%),其中《咱们结婚吧》和《美丽的契约》的贡献最大《咱们结婚吧》于11月6日在湖南卫视和央视首播,收视率排名前三,我们认为这显示了华录百纳制作精品剧目的卓越实力

风险提示:电视剧制作规模扩大带来投资风险;收购整合具有不确定性

以游戏为主营业务的掌趣科技前三季度业绩增长迅速掌趣科技预计,2014年前文化传媒行业前景三季度净利润为2亿-2.2亿元,较比上年同期增长120%-140%公司表示,业绩较上年同期大幅上升,主要原因是自2013年下半年以来,公司重大资产重组陆续实施完成,公司积极整合产品研发、渠道推广等业务资源,充分发挥协同效应持续并购是公司业绩增长的重要途径,目前公司因并购海外游戏公司仍在停牌中

网易财经会赚钱的客户端：

觉醒:《中国好声音》是乔布斯的appstore在现实世界的应用,群众创业是社会主义体制和资本主义体制共同拥有的永恒的规律,一种“被标准化的多样化”文化产品;

3、华策今年外延收购将从2014年开始贡献业绩,将为14年和15年新增净利润1.80亿(并表业绩)和2.75亿,分别占华策总利润的30%和34%克顿将为华策14~15年贡献净利润1.52亿(假设克顿传媒在2014年3月份并表)和北仑中青创文化广场2.37亿;合润传媒将为公司14~15年带来0.29亿和0.38亿的净利润(投资合润及与合润合作带来的收益合计);与郭敬明战略合作发力大电影也将在后续贡献业绩

从诸多并购预案中可发现,通常被并购的影视公司需要完成条件苛刻的业绩对赌曹海涛表示,在这么多并购案背后,至少有1/3的企业难以完成业绩对赌“若满足不了业绩对赌需求,还可能衍生出各种市场乱象”

研究机构:民族证券分析师:栾雪飞撰写日期:2014-01-16

事实上,风险正在显现近日数家公司宣布并购事项终止或暂停,如中南重工10月18日公告公司并购重组申请被暂停审核、禾盛新材10月9日宣布董事会决定终止与金英马的重组事项

人民币两日连贬近4% 解读:央妈砸盘为哪般

我们将2013-2016年每股盈利预测下调8.1%-8.8%以反映电视剧单集售价的保险行业文化建设下滑和发行数量的减少,并相应地将基于peg的12个月目标价格下调10%至人民币50.16元

新华传媒传播与文化

中视传媒:改动一根火柴的位置

华录百纳:电视剧行业景气平淡,令销量与单集售价承压

证券要闻

公司正在经历与以往不同的变化:1)控股股东重组成立上海报业集团,在全市新一轮国企改革目标下,担负上海市报业影响力与经济效益双突破的重任,作为其旗下唯一资本平台,主要业务或将因集团报业资产重组优化而出现调整;2)公司电子商务等新媒体业务已经成为拉动业绩的最主要方面,并持续向好发展作为上海是报业体制改革的唯一资本平台,我们看好公司未来的重组、资产注入与新业务拓展等可能

在政策支持和市场环境不断向好的背景下,文化传媒公司近年来业绩一直保加强行业文化建设持快速增长态势特别是新兴文化业态发展迅速,与年轻人消费特性紧密相关的电影、游戏、动漫和互联网新媒体等公司业绩增幅位居前列,未来的发展潜力仍然很大

医药电商增速首超传统渠道概念股步入黄金时代

文化输入:不文化输出一体两面市场随着对自贸区认识的加深,对文化产业的认识也会同步加深这包括两个斱面,上海自贸区本身业务的丰富创新,以及自贸区由点到面的铺开中国电影产业的三级跳带劢了电视剧、综艺娱乐乃至新闻的三级跳:1997年冯小刚凭借《甲斱乙斱》力挽狂澜,改变好莱坞1994年入华以来独占中国电影市场的局面;正是从2002年加入wto开始,中国电影产业产值十年间一直维持20%以上的年复合增长,一个接一个的中国电影标杆丌断刷新纨录,电影梦才刚文化传播行业刚开始;十年后,2013年自贸区为娱乐产业创造了从好莱坞外部输血到从内部造血的土壤,成为中国电影梦再次飞跃的起点,证据不信心来自第二级跳不香港的完美对接,在第三级跳的时候,有望实现全球娱乐的顺利对接;

特力a救市月狂飙四倍齐鲁证券深圳吉祥中路对倒

天神借壳科冕木业,科冕木业股价有翻倍空间天神2013~2015年净利润分别为1.34亿(+13%,已实现)、1.86亿(+39%,预计)、2.42亿(+30%,预计),给予科冕木业2014年40倍pe,对应股价为33元,相对停牌前16元股价还有112%的股价涨幅空间维持光线“买入”评级我们认为天神互动借壳科冕木业,将成为光线股价催化剂光线2012年投资天神的成本是1.25亿,到2015年光线持有天神市值有望达6.3亿,增值幅度将超过3倍假设光线2015年按30%的减持幅度减持科冕木业,为光线北仑区文化行业协会带来的净利润在1亿以上,将为光线带来0.23元的eps贡献我们暂不考虑天神借壳科冕木业后续为光线带来的潜在投资收益,预测光线2013~2015年eps为0.78元、1.09元、1.35元,当前股价对应13~15年pe分别为54倍、38倍、31倍光线在2014年将迎来解禁,公司今年催化剂包括:1、2014年有望成为光线电影超大年2、后续继续游戏领域布局,以及在其他相关方面的布局等

文化传媒板块概念股价值解析

华录百纳于10月24日发布了2013年前三季度业绩,净利润同比增长4.4%(上半年同比增长13%),显示单集售价与销量继续承压《咱们结婚吧》、《美丽的契约》和《煮妇也疯狂》等精品电视剧将于四季度或2014年初杀青或在卫视全国播出我们详细分析了定于2013年四季度完成制作或发行的电视剧,并根据华录百纳公布的产品线微调2014-2016年的盈文化传播行业税率利预测

乐视网:让家家户户都拥有一台属于互联网时代的更便宜好用的智能电视

思维:就像希格斯场一样,阿里巴巴从余额宝到控股天弘基金,它仁仁改劢了一根火柴,就对投资赋予了崭新的涵义,它是低到尘埃里开出来的花朵;在自贸区和娱乐选秀中,没有什么丌可以,而成本可以只是改劢一根火柴的位置,逻辑上只需要重新安排一下因果;

光线传媒:参股公司天神互动借壳,投资收益或达3倍以上

多家券商研究机构认为,在文化领域深化改革的大背景下,传媒行业的发展潜力将逐步释放出来,传媒公司有望继续享受政策红利

华策影视传播与文化

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