报告导读
1、传媒板块经过两年调整，PE估值已处近5年来最低水平，对应年盈利估值仅27，远低于年的70倍，甚至低于年的47倍，各子行业龙头公司估值普遍25倍左右；横向比较，传媒估值在TMT中最低，在申万28个一级行业中处于中位水平。
2、根据已公告的年报和年一季报，传媒板块家上市公司年、年Q1归母净利润增速分别为21.40%、30.04%，业绩增速与估值水平已基本匹配；
3、截至年Q1，公募基金在传媒板块的股票持仓比例已连续五个季度下降，目前为1.45%，低于年Q3（2.12%）的水平。
周期之后板块轮动至大消费，传媒在成长板块中估值最低，市场对传媒到底在担心什么？外延受阻？商誉减值？仔细拆分传媒五个子板块只个股近两年的内生增速后，当电视剧、游戏、教育54%、33%、26%的内生增速对应目前27、29、42倍PE估值，我们认为投资策略及研究思路均已明晰。
资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心
注：１.行业增速即Wind导出的细分子行业收入增速（整体法）；
２.业务内生增速即我们根据子行业中单个公司的核心业务，回溯了历史备考业绩
进行同比。
推荐子行业及排序：
